O que poderia substituir o dólar como moeda de reserva mundial? 3. Setembro de 2023
O que poderia substituir o dólar como moeda de reserva mundial?
É indiscutível que o processo de desdolarização está em curso. A questão é como seria um sistema financeiro sem o dólar.
A economia global está a ser desdolarizada e há notícias sobre isso nos meios de comunicação social quase todos os dias. Alguns exemplos de agosto de 2023 mostram isso: Em 5 de agosto, foi noticiado que a Bolívia mudou para o yuan chinês no comércio exterior, após a ampliação do BRICS, o dólar deverá perder importância no comércio entre os países do BRICS, o que aceleraria a -dolarização, e no final de Agosto foi também noticiado que a utilização do euro no comércio internacional tinha caído para um nível mais baixo de sempre. Por Thomas Roper
A questão é que tipo de sistema financeiro e contabilístico pode substituir o dólar (e também o euro). Um professor russo escreveu um artigo interessante sobre isso , publicado pela agência de notícias russa TASS e que traduzi.
Início da tradução:
Perder as propriedades mais importantes: quais as opções para substituir o dólar?
Ksenia Bondarenko, professora sênior do Departamento de Economia Mundial, Faculdade de Economia e Política Mundial da Universidade Nacional Russa de Economia, sobre o dólar americano, o petróleo e a potencial renovação da arquitetura do sistema financeiro global
O dólar americano e a confiança nos EUA não foram apenas a base do sistema de Bretton Woods (devido ao padrão-ouro), mas também do sistema financeiro jamaicano que tomou o seu lugar (graças ao petróleo).
Este é o chamado efeito QWERTY: o layout atual do teclado não é considerado o mais ergonômico e conveniente, mas todos estão acostumados, e é muito caro e difícil de mudar (tanto burocraticamente quanto tecnicamente).
Contudo, o status quo só pode existir até que surja uma situação em que os efeitos positivos de uma mudança superem os custos. ( Depressão económica à frente? Reservas de dinheiro no final? Especialistas de mercado alertam para um crash )
Por que o dólar americano?
O sistema financeiro de Bretton Woods, estabelecido em 1944, fez do dólar o principal veículo para pagamentos internacionais (comércio e investimento) e poupança (incluindo reservas internacionais).
A principal moeda de reserva mundial deverá ter as seguintes características:
Valor interno e internacional estável; papel significativo no comércio internacional; câmbio livre no mercado de câmbio; conversibilidade gratuita; existência de instituições fiáveis do país emissor, situação económica estável e resiliência a crises; alta solvência dos títulos do governo.
Apesar de algumas “desvantagens”, de todas as moedas do mundo, foi o dólar americano que - de uma forma ou de outra - cumpriu estas características e permaneceu durante décadas a principal moeda de reserva mundial.
Segundo o acordo assinado na conferência de Bretton Woods de 1944, o dólar estava atrelado ao ouro a US$ 35 por onça troy. No entanto, as crises dos EUA na década de 1970 e a queda da moeda norte-americana levaram ao colapso do sistema de Bretton Woods e o governo dos EUA recusou-se a trocar o dólar por ouro.
Na década de 1970, quando o sistema financeiro mundial estava em processo de transformação, uma das questões mais importantes - embora tácitas - no governo dos EUA era o que poderia servir como uma possível "cobertura" para o dólar. A importância crescente das fontes de energia na economia mundial na segunda metade do século XX (especialmente petróleo e gás) e a mudança na estrutura do sistema energético mundial desempenharam um papel importante.
Em 1974, o então secretário de Estado dos EUA, Henry Kissinger, visitou a Arábia Saudita e os países assinaram a Declaração Conjunta sobre a Cooperação Arábia Saudita-EUA. Embora o dólar americano nem sequer tenha sido mencionado neste documento, levou a um aprofundamento das relações entre os dois países em diversas áreas (incluindo políticas financeiras, energéticas e de defesa) e antecipou efectivamente o surgimento do petrodólar.
Em meados da década de 1970, com o apoio da Arábia Saudita, todos os países da OPEP concordaram em vender petróleo em dólares americanos. Embora alguns países exportadores de petróleo tenham tentado afastar-se desta moeda - por ex. ao mudar para DSE (Direitos Especiais de Saque do FMI) para o petróleo - não foram alcançados resultados significativos nesta área e o dólar dos EUA continuou a ser o principal meio de pagamento do petróleo.
Apesar da livre convertibilidade da moeda no âmbito do novo sistema financeiro da Jamaica, os principais países exportadores de petróleo atrelaram as suas moedas ao dólar americano. Portanto, eu diria que o petróleo, e não o ouro, tornou-se a nova "cobertura" do dólar americano: com alguma quantidade de moeda americana, um comprador poderia definitivamente comprar petróleo (muito ou pouco, não importa, apenas importa que ele poderia).
Os choques petrolíferos da década de 1970 provocaram a subida dos preços do petróleo, o que, por sua vez, alimentou a procura de dólares americanos por parte dos países importadores de petróleo. Ao mesmo tempo, as receitas petrolíferas dos países exportadores de petróleo excederam as despesas. Como resultado, os dólares americanos não monetários eram sempre mantidos nas contas correspondentes dos bancos norte-americanos, e esses bancos podiam utilizá-los como passivos quase livres nas suas operações.
Além disso, os países exportadores compraram títulos do Tesouro dos EUA e títulos do governo britânico, ajudando assim a financiar os desequilíbrios existentes. Assim, graças aos dólares do petróleo, os EUA garantiram uma entrada garantida de capital. Como resultado, observou-se o paradoxo de Lucas, onde de facto mais capital fluiu dos países em desenvolvimento para os países desenvolvidos e não vice-versa.( Conflito Norte-Sul? BRICS convida 70 chefes de estado, mas ninguém do Ocidente ) .
China, crises, geopolítica... e petróleo novamente
A aceleração do crescimento económico chinês no início do século XXI e a crise financeira global de 2008-2009 levaram a uma mudança nos fluxos internacionais de capitais (o paradoxo de Lucas desapareceu) e no comércio (a China expandiu activamente o comércio internacional), o que por sua vez levou a uma ligeira diminuição da importância do dólar americano no mundo. A desdolarização acelerou na década de 2010 num contexto de crescentes tensões geopolíticas (incluindo o conflito comercial EUA-China, sanções contra a Rússia) e as consequências da crise de 2020 (incluindo a ascensão da China para se tornar a maior economia do mundo no comércio internacional, problemas macroeconómicos ).nos países desenvolvidos, incluindo os EUA).
Os acontecimentos de 2022-2023 chamaram ainda mais a atenção da comunidade mundial para os processos de desdolarização.
Primeiro, em 1 de Janeiro de 2022, entrou em vigor um acordo para criar a maior zona de comércio livre (ALCA) do mundo – envolvendo dez países da ASEAN e cinco países com os quais a ASEAN já tinha assinado acordos de comércio livre (incluindo a China). No entanto, a Índia e os EUA (concorrentes diretos da China) não estiveram envolvidos no acordo, o que facilitou enormemente o comércio na região.
No final de 2022, a China confirmou o seu estatuto de parceiro comercial mais importante do mundo - não só para os países em desenvolvimento, mas também para muitos países industrializados (no total, a China é o parceiro de exportação mais importante para 40 países do mundo).
Em segundo lugar, as sanções impostas à Rússia (devido à dimensão da sua economia e ao seu papel significativo como parceiro comercial internacional) e os riscos de sanções secundárias levaram a restrições aos pagamentos internacionais em dólares americanos. Como resultado, muitos parceiros comerciais internacionais envolvidos no comércio com a Rússia começaram a evitar acordos cambiais dos EUA ( Cuidado, chocante: o que você não deve saber sobre a próxima crise ).
Este processo tornou-se uma espécie de “precedente” e declarações sobre a expansão das transações internacionais em moedas nacionais aparecem cada vez mais nos noticiários e no discurso político em todo o mundo. Estatisticamente, no entanto, é difícil captar o volume destas transações (uma vez que muitas delas são liquidadas fora do SWIFT, através de sistemas de mensagens financeiras locais e, no futuro, também através de moedas digitais).
Terceiro, a Cimeira Sino-Árabe foi realizada em Dezembro de 2022. A retórica deste evento assemelhava-se muito à da visita de Kissinger a Riade em 1974. A cimeira discutiu uma vasta gama de questões, com destaque para o comércio e o financiamento do fornecimento de energia. A venda de petróleo pela Arábia Saudita, pelos Emirados Árabes Unidos, pela Rússia e pelo Irão nas suas moedas nacionais é uma grande “pedra no jardim” do dólar americano, uma vez que estes quatro países produzem cerca de um terço da produção mundial de petróleo, segundo para BP desligar.
É importante ressaltar que estes quatro países (que são também os principais exportadores de petróleo, representando cerca de 40 por cento das exportações mundiais de petróleo), juntamente com a Índia e a China (os principais importadores de petróleo, representando 34 por cento das importações mundiais de petróleo), tornar-se-ão membros da a mesma organização a partir de 1º de janeiro de 2024, os BRICS, o que certamente aumentará a cooperação entre esses países.
Entretanto, a Arábia Saudita e a China estão a aumentar o seu volume de comércio bilateral e nestas condições, a médio prazo, poderá surgir a questão de reduzir a dependência da política monetária do reino em relação ao banco central dos EUA (que, aliás, tem demonstrado bastante fraca eficiência no combate à inflação) deveria e… dissociar a taxa de câmbio do rial saudita do dólar americano.
Quarto, os problemas na economia dos EUA pioraram. Duas das três agências de notação internacionais já desceram a notação de crédito dos EUA de AAA para AA+, nomeadamente a S&P em 2011 e – em agosto de 2023 – a Fitch Ratings.
A elevada taxa de juro do FRS, a deterioração da qualidade das instituições dos EUA, a instabilidade do dólar, a inflação elevada, os enormes défices gêmeos (conta corrente e orçamento) e, como resultado, o endividamento crescente com a remoção do "teto da dívida pública" " - tudo isto reduz a confiança nos EUA como emissor da principal moeda de reserva.
Cenários para mudanças no sistema financeiro global
Na verdade, como resultado, o dólar está gradualmente a perder as suas características principais como principal moeda de reserva e a arquitectura do sistema financeiro global está a sofrer mudanças significativas.
No entanto, a aparência deles permanece uma questão de debate. Os especialistas enfatizam os seguintes quatro cenários de transformação da arquitetura do sistema financeiro global.
1) Sem transformações. Ou seja, o mundo continuará a viver em condições em que o dólar americano continue a ser o principal meio de pagamento, troca e reserva de valor do mundo. No entanto, vejo aqui uma série de problemas que não podem ser resolvidos a médio prazo (e alguns provavelmente não serão resolvidos), por isso penso que é pouco provável que este cenário se concretize.
Em primeiro lugar, para que o dólar seja o principal, único e único meio de pagamento, deve ser uma moeda única, o que significa que deve ser aceite como moeda na maioria dos países do mundo – mas esta propriedade já está limitada devido a sanções. Em segundo lugar, deve ser uma reserva de valor, apresentando uma inflação baixa no país emissor – este também é um ponto importante porque o controlo da inflação pode ser perdido em 2022. Terceiro, deve medir “o valor” de um determinado tipo de bem ou serviço (no contexto do dinheiro mundial, esta propriedade é determinada pela moeda em que o preço dos bens é expresso na bolsa de valores).
Quarto, deve ser um meio circulante, o que significa que uma mercadoria é trocada por uma moeda específica, e outra mercadoria pode ser comprada diretamente com essa moeda (em vez de através de uma taxa de câmbio).
Estas duas últimas características aplicam-se actualmente ao dólar, mas se a venda de energia e outros produtos essenciais (incluindo os relacionados com o fabrico de equipamento de alta tecnologia) nas bolsas de outros países (por exemplo, China, Índia ou Rússia) aumentar, estas duas últimas características duas características se tornarão menos importantes.
2) Substituição completa do dólar por outra moeda, cesta de moedas ou outro meio de pagamento.
Na minha opinião, a probabilidade de este cenário acontecer é bastante baixa, dado o peso decrescente, mas ainda significativo, dos EUA na economia global, é improvável que uma substituição completa do dólar americano seja viável (mantendo-se outras coisas iguais, claro, a menos que existam riscos sistémicos significativos a médio prazo na economia dos EUA).
Na grande maioria das transações no mercado monetário mundial, uma das partes ainda é o dólar. Os principais pares de moedas estão quase todos correlacionados com ele de uma forma ou de outra, apenas dois existem sem o dólar: o euro e a libra esterlina, o euro e o iene japonês (mas mesmo eles não são negociados nas posições líderes, mas acima paridade cruzada). Tal como acontece com um cabaz de moedas, neste caso as transações de pagamento de bens/serviços são tecnicamente limitadas, especialmente quando todos os países do mundo estão envolvidos.
Na estrutura das reservas internacionais, segundo o FMI, a participação do dólar americano vai do quarto trimestre de 2016 (quando o FMI designou o yuan como uma moeda separada na estrutura das reservas mundiais) até o primeiro trimestre de 2023 (os últimos dados disponíveis), embora tenha diminuído (de 65,4 por cento para actualmente 59,0 por cento), continua a ser o mais elevado em comparação com outras moedas de reserva (euro, yuan, iene, libra, dólares australianos e canadianos e franco suíço).
O euro é o “concorrente” mais próximo, mas a sua emissão está parcialmente correlacionada com a do dólar. Outras moedas importantes em termos de participação nas reservas internacionais são o iene japonês e a libra esterlina, e o yuan chinês (cuja participação também está a crescer, de 1,1 para 2,6 por cento).
A rupia indiana ainda não está na lista porque não é considerada altamente líquida de acordo com a metodologia do FMI e as abordagens da maioria dos bancos centrais do mundo. Ao mesmo tempo, os países estão a diversificar as suas reservas: a percentagem de “outras” moedas não-reserva está a aumentar (de 2,3 para 3,7 por cento).
3) Regionalização das moedas: cooperação entre países e formação de moedas comuns em blocos.
Este cenário é bastante difícil de alcançar dadas as diferenças significativas entre as economias mundiais. Como opção possível, não excluo a criação de algum tipo de “alternativa” ao DSE do FMI (como reserva e meio de pagamento não monetário), cujo valor seria formado com base num cabaz de vários moedas.
Contudo, tal “alternativa” não terá todas as propriedades do dinheiro internacional, mas será antes utilizada como uma unidade de conta (lembre-se, o DSE do FMI é um activo de reserva, que não é uma moeda nem uma obrigação de dívida).
4) Um sistema financeiro bipolar onde algumas transações são em dólares americanos e outras em moedas alternativas.
Este é, na minha opinião, o cenário mais provável para a transformação da arquitectura do sistema financeiro mundial, embora acarrete uma série de dificuldades: o custo da transição e organização destas contas e questões de comércio externo - quando um país com uma grande corrente o excedente da conta com um determinado país parceiro tem um excedente monetário de outro país (por exemplo, Rússia - rúpias indianas, uma vez que as exportações da Rússia para a Índia excedem significativamente as importações) ou o seu défice.
Neste cenário, por um lado, as transações comerciais e de investimento entre os países do G7 continuarão a ser liquidadas principalmente em dólares americanos e euros.
Por outro lado, os países em desenvolvimento liquidam as transações internacionais nas suas moedas nacionais. Aqui, o papel de um BRICS alargado e de acordos bilaterais entre pares de países individuais relativamente ao comércio/investimento na moeda local pode desempenhar um papel importante.
A questão do comércio de energia e de outros produtos essenciais também se enquadraria aqui, dando aos países em desenvolvimento a oportunidade de reduzir o volume de transacções em dólares americanos. Neste cenário, claro, a principal moeda para transacções será o yuan chinês - devido à sua importância como parceiro comercial e de investimento (a China empresta principalmente a países em desenvolvimento), bem como ao facto de ser actualmente a única moeda de reserva entre países em desenvolvimento e os mais líquidos.
fim da tradução