Alívio da dívida como estratégia cambial: a valorização do renminbi pela China na África.
No Quênia e na Etiópia, a China está usando a crise da dívida como uma oportunidade estratégica para expandir o uso internacional do RMB.
Por Monique Taylor
03 de novembro de 2025
O Quênia converteu parte de seus empréstimos chineses de dólares americanos para renminbi (RMB), enquanto a Etiópia negocia um acordo semelhante. Essas conversões proporcionam alívio fiscal, ao mesmo tempo que consolidam a moeda chinesa nas relações de dívida soberana africanas, transformando o endividamento excessivo em uma oportunidade estratégica para Pequim expandir o uso internacional do RMB.
O Quênia concluiu a conversão de US$ 3,5 bilhões em empréstimos ferroviários (originalmente avaliados em US$ 5 bilhões) de instituições financeiras chinesas, como o Banco de Exportação e Importação da China, para RMB, reduzindo pela metade sua taxa de juros e economizando cerca de US$ 215 milhões anualmente. A Etiópia está atualmente negociando um acordo semelhante para trocar cerca de US$ 5,4 bilhões em empréstimos por RMB, o que poderia reduzir os custos de serviço de cerca de 7,25% para 3%.
Relatórios recentes descrevem essas conversões como tendo vários objetivos. Elas servem de proteção contra a escassez de dólares e a volatilidade das taxas de juros americanas para tomadores de empréstimos africanos, ao mesmo tempo que impulsionam o objetivo de longa data de Pequim de internacionalização do RMB e expandem um “ecossistema do RMB” que já está se consolidando por meio da participação no Sistema de Pagamentos Interbancários Transfronteiriços (CIPS), acordos de swap cambial e transações denominadas em RMB. No caso do Quênia, a mudança complementa a presença de bancos de compensação chineses e aprofunda a integração financeira dentro da própria arquitetura de pagamentos da China.
Esses desenvolvimentos estão ocorrendo em meio a uma reavaliação mais ampla do papel global do dólar. Na Ásia, no Golfo Pérsico e agora na África, os formuladores de políticas buscam reduzir a dependência do dólar americano por uma série de razões: economicamente, para fortalecer os laços financeiros regionais, mitigar a exposição aos ciclos de taxas de juros e à escassez de liquidez nos EUA, estabilizar a gestão cambial e diversificar as reservas; política e estrategicamente, para limitar a exposição a sanções e mudanças de políticas em Washington; e ideologicamente, para promover uma visão de uma ordem financeira mais multipolar.
Por exemplo, a estratégia econômica da ASEAN para 2026-2030 prevê a expansão dos pagamentos em moeda local e o fortalecimento da conectividade regional de pagamentos. Iniciativas semelhantes estão surgindo no Golfo e na África, onde os governos estão experimentando sistemas de pagamento alternativos e mecanismos de comércio em moeda local para reduzir a dependência do dólar.
Na Ásia e no Golfo, os esforços de diversificação são impulsionados principalmente por considerações estratégicas e ideológicas, notadamente o desejo de se proteger contra a dominância dos EUA e promover uma ordem financeira mais multipolar. Para as economias africanas, no entanto, os fatores motivadores são mais imediatos e concretos. A valorização do dólar e as altas taxas de juros nos EUA pressionaram os balanços patrimoniais, inflacionaram os custos do serviço da dívida e provocaram escassez de divisas. O atrativo da conversão para RMB reside em aliviar essa pressão, reduzindo os pagamentos de juros, alinhando os pagamentos aos fluxos comerciais com a China e protegendo os orçamentos de choques de liquidez em dólares.
As conversões da dívida chinesa na África constituem, portanto, a dimensão monetária dessa tendência mais ampla de desdolarização, embora estejam menos fundamentadas em manobras geopolíticas do que em pragmatismo econômico. Elas aliviam a pressão fiscal e, simultaneamente, promovem o objetivo de longo prazo de Pequim de integrar o RMB mais profundamente no sistema financeiro global.
Isso também representa mais um passo em frente na abordagem de Pequim à internacionalização da moeda. Desde a crise financeira global, a China tem buscado o que poderia ser chamado de internacionalização seletiva , na qual o alcance do RMB é ampliado por meio de mecanismos rigorosamente controlados e dirigidos pelo Estado, em vez da liberalização completa de seus mercados financeiros. O processo se desenrolou em fases sucessivas: primeiro, seu uso na liquidação de transações comerciais transfronteiriças; depois, o desenvolvimento de mercados offshore e de reservas, juntamente com um papel crescente na precificação de energia e commodities; e agora seu uso na conversão de dívidas bilaterais. Uma nova fase, ainda em desenvolvimento, centra-se na digitalização, à medida que a moeda digital e a infraestrutura de pagamentos da China começam a oferecer canais alternativos para a liquidação de transações transfronteiriças.
No desenvolvimento mais recente de sua abordagem seletiva à internacionalização, o alívio da dívida serve como um veículo para a difusão da moeda para Pequim. Em vez de perdoar empréstimos ou estender linhas de swap, Pequim optou por refinanciar dívidas soberanas problemáticas, redenominando-as em moeda chinesa, mantendo assim seus créditos e expandindo a presença internacional do RMB. Isso ilustra como a gestão financeira pode servir a um duplo propósito: aliviar as dificuldades dos devedores e, ao mesmo tempo, ampliar o alcance internacional do RMB. Também fortalece a posição da China como um credor que define o sistema, capaz de estabelecer termos fora da órbita das instituições baseadas no dólar.
O contexto mais amplo é o de uma ordem financeira que se fragmenta gradualmente. As finanças baseadas no dólar continuam a ser sustentadas por instituições e fóruns multilaterais, como o FMI e o G20, que tradicionalmente defendem normas de liberalização de mercado, disciplina política e governança denominada em dólares. Em contrapartida, a internacionalização do RMB avança por meio de mecanismos bilaterais e liderados pelo Estado, como os bancos de desenvolvimento chineses, os acordos CIPS e os contratos de swap, que operam em grande parte fora dessas estruturas. Essa bifurcação institucional permite a Pequim expandir o uso global do RMB, mantendo o controle da conta de capital, gerando o que poderia ser chamado de “desdolarização funcional”: não uma substituição do dólar, mas a criação de circuitos paralelos de liquidez menos expostos a sanções ocidentais e às oscilações da política monetária dos EUA.
Os países devedores obtêm benefícios imediatos e mensuráveis. As conversões reduzem os custos de serviço e a vulnerabilidade a choques de financiamento em dólares, aliviando as pressões de pagamento em meio ao aperto das condições de crédito globais. Elas também abrem caminho para financiamento concessional em RMB e para potenciais investimentos subsequentes de bancos e empresas chinesas. O outro lado da moeda é uma nova forma de dependência marcada por uma maior concentração de poder. Ao contrário da governança difusa das finanças em dólares, os acordos em RMB são gerenciados por meio de instituições do partido-estado chinês, dando a Pequim maior influência sobre a liquidez, os prazos de pagamento e o acesso financeiro. Na prática, o pragmatismo fiscal se torna um caminho para uma forma mais centralizada e politicamente mediada de dependência monetária.
As instituições multilaterais estão sendo forçadas a se adaptar a um cenário de dívida mais fragmentado. A Estrutura Comum do G-20 para a reestruturação da dívida soberana, baseada em índices de referência em dólar e na comparabilidade de tratamento, oferece poucos precedentes para empréstimos denominados em RMB. A crescente participação de passivos em RMB complica a coordenação, levantando questões sobre como os créditos são avaliados, as perdas são distribuídas e as premissas são alinhadas entre as diferentes moedas e regimes de governança.
Mesmo quando os credores continuam sendo chineses, a mudança do empréstimo em dólares para o empréstimo em RMB altera a composição cambial das carteiras soberanas e introduz novos desafios para a avaliação, a supervisão e o alinhamento de políticas. Para os países com obrigações tanto com credores ocidentais quanto chineses, a política de alívio da dívida está se tornando cada vez mais intrinsecamente ligada à geopolítica da competição cambial.
Os incentivos de Pequim são claros. Seus bancos de desenvolvimento enfrentam uma exposição crescente a empréstimos problemáticos na África e na Ásia, mas, em vez de absorver perdas diretas, a China optou pela preservação do balanço patrimonial por meio da conversão cambial. Esse mecanismo permite que Pequim mantenha seus direitos financeiros enquanto fortalece o papel internacional do RMB, transformando o risco de crédito em alavancagem e convertendo potenciais baixas contábeis em mecanismos que ampliam seu alcance financeiro. Ao mesmo tempo, essa abordagem reflete a lógica disciplinada e gradual da estratégia financeira chinesa – que enfatiza a manutenção do controle sobre as relações de crédito no exterior e a limitação da exposição à volatilidade da liberalização impulsionada pelo mercado.
Nesse sentido, a ascensão do RMB nos corredores da dívida africana é emblemática da era mais ampla da desdolarização. O sistema global não está testemunhando um declínio dramático do dólar, mas sim sua erosão gradual e parcial – o surgimento de circuitos paralelos de liquidação e liquidez que coexistem com o dólar e, por vezes, o contornam. De Nairóbi a Adis Abeba, Pequim está gerenciando a exposição do balanço patrimonial de maneiras que ampliam o alcance internacional do RMB, uma conversão de empréstimo por vez.