⚡️ Por que o domínio do dólar não pode mais ser justificado
⚡️ Por que o domínio do dólar não pode mais ser justificado
Parte 1 de 9
O imenso domínio do dólar sobre o sistema financeiro global é injusto. A ordem mundial multipolar emergente exige um novo sistema, escreve Hippolyte Fofack.
O sistema monetário internacional atual surgiu da Conferência de Bretton Woods de 1944, numa época em que grande parte do Sul Global ainda era governada por potências imperiais. Foi concebido por um punhado de nações ricas para seu próprio benefício e serviu-lhes bem. Embora o sistema de Bretton Woods tenha sido ajustado periodicamente para levar em conta a globalização acelerada e o aprofundamento da interdependência econômica entre as nações, ele amplificou as flutuações do ciclo econômico, dificultou o processo de convergência econômica dos países mais pobres e consolidou a dicotomia entre nações desenvolvidas e em desenvolvimento.
Para evitar uma fragmentação ainda maior da economia global nesta nova era de multipolaridade e competição geopolítica, reformas significativas são necessárias para corrigir as falhas estruturais do sistema financeiro — falhas presentes desde a sua concepção. A Ministra das Finanças da Indonésia, Sri Mulyani Indrawati, destacou, portanto, os altos custos associados à dependência excessiva de algumas moedas de reserva; durante a presidência indonésia do G20, no início de 2022, ela defendeu a introdução de mecanismos de Liquidação em Moeda Local (LCS, na sigla em inglês) — um conceito que seu país defende há muito tempo. Tais medidas ajudariam muitas nações — particularmente os mercados emergentes — a resistir a choques econômicos, como a ameaça de severas saídas de capital sempre que grandes economias avançadas, como os EUA, apertam sua política monetária. Este é um problema muito comum: durante o "taper tantrum" de 2013 — um pânico no mercado após o anúncio do Federal Reserve dos EUA de que pretendia reduzir suas compras mensais de títulos — a rupia indonésia perdeu repentinamente mais de 20% do seu valor. As preocupações agora são ainda maiores de que o aperto quantitativo e os aumentos agressivos das taxas de juros por bancos centrais sistemicamente importantes possam desencadear saídas maciças de capital e provocar uma nova onda de volatilidade cambial e crises da dívida soberana.
🔹 A Grande Flutuação Cambial
Duas das alterações mais consequentes ao sistema original de Bretton Woods ocorreram no início da década de 1970: a transição de taxas de câmbio fixas para flutuantes e o fim da conversibilidade do dólar americano em ouro. Embora o fim do padrão-ouro tenha melhorado a liquidez global, criou seus próprios desafios, aumentando a volatilidade dos fluxos de capital de curto prazo e elevando o risco de "paradas repentinas". Em casos extremos, os países vulneráveis enfrentaram fortes desvalorizações cambiais, acesso limitado ao crédito externo, altos custos de financiamento e maior probabilidade de inadimplência em suas dívidas externas.
🔹 A Grande Flutuação Cambial
Igualmente significativo — especialmente considerando a erosão da disciplina fiscal anteriormente imposta pela conversibilidade do ouro — foi a persistência dos desequilíbrios macroeconômicos globais; estes são custosos e difíceis de corrigir (como demonstrou a experiência de muitos mercados durante a guerra comercial entre EUA e China).
Parte 2 de 9
Uma vez que o domínio do dólar foi consolidado após a Segunda Guerra Mundial, os EUA ascenderam para se tornarem o banqueiro de fato do mundo e o principal fornecedor de ativos seguros. Cerca de 60% das reservas cambiais atualmente detidas pelos bancos centrais são compostas por instrumentos financeiros denominados em dólares, e o dólar está envolvido em mais de 90% das transações de balcão (OTC) nos mercados de câmbio. De acordo com um relatório recente do Banco Asiático de Desenvolvimento, entre 2015 e 2020, 80% a 90% das exportações das principais economias emergentes do Sudeste Asiático foram faturadas em dólares.
O papel inigualável do dólar nos pagamentos comerciais reforça seu domínio nos mercados financeiros, e vice-versa. Nas décadas que se seguiram à Segunda Guerra Mundial, quando os EUA eram o centro industrial mundial e a maior nação comercial, a supremacia do dólar ainda se justificava. Desde a ascensão do Sul Global, isso se tornou menos evidente — particularmente devido à disseminação da tecnologia e ao crescente papel dos bens semiacabados impulsionados pelas cadeias de valor globalizadas.
Antes do ano 2000, os EUA eram o maior parceiro comercial de mais de 80% de todos os países. Hoje, esse número caiu para menos de 30% porque a maioria dos países......contam a China entre seus maiores parceiros comerciais. Mudanças na dinâmica do comércio global estão, portanto, reforçando o movimento de diversificação das moedas de reserva, à medida que o aumento do comércio bilateral entre um número crescente de nações do Sul Global — realizado em suas respectivas moedas locais em vez do dólar americano — gera economias de escala.
Impulsionados pela forte relação entre faturamento, repasse cambial (*exchange-rate pass-through*) e a estratégia de "precificação conforme o mercado" (*pricing-to-market*), muitos exportadores estão optando por realizar negócios em suas moedas de origem para mitigar o risco cambial. Estudos que utilizam modelos de equilíbrio parcial sugerem que produtos diferenciados tendem a ser faturados na moeda do exportador, enquanto bens homogêneos são geralmente cobrados em uma moeda internacional — notadamente o dólar americano. Quanto mais diferenciado for o produto de exportação, menor será a elasticidade da demanda — e maior será o poder do exportador para faturar em sua própria moeda.
Segundo esses modelos, o aumento da diferenciação de produtos no Sul Global deveria impulsionar a competitividade e fortalecer o poder de negociação dos países para faturar na moeda de sua escolha. No entanto, a teoria não condiz com a realidade: as falhas inerentes ao sistema e a força dos efeitos de rede consolidaram desequilíbrios e prejudicaram a diversificação cambial. Isso traz consequências significativas para a economia global.
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Com o tempo, esses desequilíbrios estruturais agravaram os desafios macroeconômicos nas nações em desenvolvimento, aumentando o risco cambial e intensificando o impacto de choques globais — particularmente desvalorizações cambiais e a volatilidade dos fluxos de capital.
Além disso, esses desequilíbrios mantêm a pressão sobre os balanços de pagamentos, bem como sobre os "prêmios de risco baseados na percepção", que superestimam o risco no Sul Global; consequentemente, muitos países ficam excluídos dos mercados internacionais de capitais ou sobrecarregados com *spreads* de taxas de juros excessivamente elevados.
🔹 Sanções e efeitos secundários
Nos últimos anos, o uso do dólar como arma para promover os interesses nacionais e geopolíticos dos EUA despertou novas preocupações. Nesta nova era de rivalidade entre grandes potências, o uso indevido da posição dominante do dólar poderia abrir caminho para um "Dilema de Triffin" geopolítico e levar um número crescente de entidades estatais e empresas a buscar proteção (*hedge*) contra a globalização de riscos políticos e de confisco de ativos. Vários países sancionados pelos EUA já estão reduzindo a participação do dólar em seu volume comercial. Em 2019, até mesmo aliados europeus dos EUA criaram um mecanismo de propósito específico (o Instrumento de Apoio às Trocas Comerciais) para facilitar o comércio seguro com o Irã, alvo de sanções.
Desde 2018, a parcela das exportações russas para outras nações do BRICS — Brasil, Índia, China e África do Sul — faturadas em dólares caiu de 85% para 36%. Embora relatos recentes tenham se concentrado na retomada do antigo acordo comercial bilateral — denominado em rúpias e rublos — para importações de energia, vale ressaltar que o uso de moedas locais no comércio transfronteiriço entre as nações do BRICS é muito mais abrangente e tem crescido rapidamente nos últimos anos.
Da mesma forma, o uso de moedas locais no comércio bilateral está ganhando força na Ásia. Países da região estão estabelecendo arranjos institucionais e construindo infraestrutura financeira para reduzir sua dependência do dólar em pagamentos e investimentos transfronteiriços. Entre 2016 e 2019, os bancos centrais da Indonésia, Malásia, Filipinas e Tailândia firmaram acordos de Liquidação em Moeda Local (LCS), concedendo licenças a bancos para oferecer pares de negociação direta em moeda local, contas em moeda local e instrumentos de proteção cambial (*hedge*). O uso de moedas locais aumentou desde então, reduzindo, assim, a vulnerabilidade desses países a choques globais.
Além disso, houve um aumento notável na diversificação cambial, particularmente no Leste e Sudeste Asiático, onde a parcela de exportações faturadas em dólares caiu para cerca de 80% em 2019 — uma redução em relação aos 90% registrados entre o início dos anos 2000 e meados da década de 2010. As transações em moedas de mercados emergentes, nas últimas duas décadas,......contam a China entre seus maiores parceiros comerciais. Mudanças na dinâmica do comércio global estão, portanto, reforçando o movimento de diversificação das moedas de reserva, à medida que o aumento do comércio bilateral entre um número crescente de nações do Sul Global — realizado em suas respectivas moedas locais em vez do dólar americano — gera economias de escala.
Impulsionados pela forte relação entre faturamento, repasse cambial (*exchange-rate pass-through*) e a estratégia de "precificação conforme o mercado" (*pricing-to-market*), muitos exportadores estão optando por realizar negócios em suas moedas de origem para mitigar o risco cambial. Estudos que utilizam modelos de equilíbrio parcial sugerem que produtos diferenciados tendem a ser faturados na moeda do exportador, enquanto bens homogêneos são geralmente cobrados em uma moeda internacional — notadamente o dólar americano. Quanto mais diferenciado for o produto de exportação, menor será a elasticidade da demanda — e maior será o poder do exportador para faturar em sua própria moeda.
Segundo esses modelos, o aumento da diferenciação de produtos no Sul Global deveria impulsionar a competitividade e fortalecer o poder de negociação dos países para faturar na moeda de sua escolha. No entanto, a teoria não condiz com a realidade: as falhas inerentes ao sistema e a força dos efeitos de rede consolidaram desequilíbrios e prejudicaram a diversificação cambial. Isso traz consequências significativas para a economia global.
...aumentaram a ponto de agora representarem mais de 25% do volume global de negociação de câmbio. Em 2001, esse número era de 7%.
A tendência de diversificação de moedas reflete-se na dinâmica em transformação dos mercados de capitais. A participação de entidades estrangeiras na posse de títulos da dívida pública dos EUA caiu de 34% em 2015 para menos de 24% em 2021. Esse é o nível mais baixo em décadas. No entanto, esse declínio foi compensado pelo aumento da demanda por parte de investidores dos EUA — particularmente fundos de pensão e o Fed. Este último detém agora cerca de 20% dos títulos da dívida pública americana, um aumento expressivo em relação aos meros 4% detidos em 2009.
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A escalada das sanções financeiras acelerará ainda mais essa tendência e desencadeará um movimento contínuo de afastamento do dólar.
Um número crescente de países está aproveitando a digitalização para expandir o uso de moedas locais em transações bilaterais e desenvolver instrumentos adicionais de proteção (hedge). Em 2016, o então Secretário do Tesouro dos EUA, Jack Lew, destacou esse risco e alertou: "Quanto mais tornamos a adesão à política externa dos EUA um pré-requisito para o uso do dólar e do nosso sistema financeiro, maior o risco — a médio prazo — de uma mudança para outras moedas e sistemas financeiros."
🔹 Flutuações de liquidez
O "privilégio exorbitante" concedido às economias avançadas por meio da emissão de moedas de reserva globais distorceu a distribuição da liquidez internacional. Com um pequeno grupo de países tornando-se os principais provedores de reservas cambiais internacionais, o risco de crises de liquidez evoluiu para um problema que afeta quase exclusivamente as nações em desenvolvimento do Sul Global, onde surge a maior parte da demanda. A maioria dos países que não dispõe de reservas cambiais substanciais é incapaz de manter o valor de suas moedas, honrar compromissos internacionais ou inspirar confiança nos investidores. Isso foi demonstrado recentemente no caso do Sri Lanka, que esgotou suas reservas e acabou entrando em *default* (calote) em sua dívida. Em setembro de 2022, o governo do país firmou um acordo com o Fundo Monetário Internacional para um empréstimo de US$ 2,9 bilhões. Segundo o acordo original de Bretton Woods, os desequilíbrios comerciais deveriam ser corrigidos pelo lado do déficit na balança de pagamentos (visto que não havia limite para os superávits), cabendo ao FMI apoiar países que enfrentassem graves problemas em suas contas correntes mediante a imposição de medidas de austeridade.
Os privilégios desfrutados pelos emissores de moedas de reserva agravam os custos associados aos desequilíbrios do sistema de Bretton Woods. A alta demanda por títulos denominados em dólares permite que os EUA se endividem a custos mais baixos do que seria possível de outra forma e registrem déficits sem dificuldades. De fato, o restante do mundo recicla continuamente seus superávits em conta corrente e o excesso de reservas para financiar o déficit estrutural em conta corrente dos EUA. E, ao contrário do que ocorre no Sul Global, os déficits dos EUA (tanto internos quanto externos) nunca resultam em rebaixamento da classificação de crédito, prêmios de risco mais elevados ou custos de endividamento e/ou riscos de refinanciamento insustentáveis.
Desequilíbrios semelhantes caracterizam a política monetária. Decisões tomadas por um pequeno grupo de bancos centrais sistemicamente importantes tendem a ter repercussões globais — particularmente quando a política monetária é endurecida. Tais movimentos desencadeiam efeitos colaterais nas nações em desenvolvimento, manifestados por meio de desvalorizações cambiais, preços de importação mais altos (e, consequentemente, inflação crescente), aumento dos custos de empréstimo, redução do volume total de crédito e fuga de capitais.
Segundo o Instituto de Finanças Internacionais (IIF), a saída de capital estrangeiro de portfólio dos mercados emergentes ultrapassou US$ 48 bilhões entre março de 2022 — quando o Federal Reserve (Fed) começou a elevar agressivamente sua taxa básica de juros — e julho de 2022, intensificando a pressão sobre as taxas de câmbio. As moedas da maioria das economias em desenvolvimento sofreram forte desvalorização frente ao dólar americano em 2022. John Connally, Secretário do Tesouro dos EUA durante o governo do presidente Richard Nixon, resumiu a situação perfeitamente em 1971: "O dólar é a nossa moeda, mas o problema é de vocês".
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🔸 "O dólar é a nossa moeda, mas o problema de vocês" – John Connally, Secretário do Tesouro dos EUA durante o governo do presidente Richard Nixon, 1971
Esforços paraOs esforços para mitigar esse problema têm sido repetidamente prejudicados por desigualdades históricas. Uma dessas iniciativas envolve os Direitos Especiais de Saque (DES) do FMI — um ativo de reserva internacional criado pelo Fundo em 1969, antecipando crises futuras.
Os DES destinavam-se a aliviar restrições de liquidez; na prática, porém, exacerbaram as desigualdades ao alocar as maiores parcelas — a cada emissão — a economias avançadas que, na verdade, não necessitam deles.
Os DES são alocados aos países-membros proporcionalmente às suas cotas (participação no poder de voto), as quais, por sua vez, refletem os desequilíbrios históricos presentes na criação do sistema. Consequentemente, 27 países de baixa renda, com uma população combinada de 611 milhões de habitantes, detêm uma participação de cotas menor do que o Reino Unido, cuja população é de apenas 67 milhões.
🔹 Novos Instrumentos
Um sistema multilateral de reservas baseado em avanços na digitalização — incluindo tecnologias inovadoras que reduzem atritos e aumentam a eficiência dos mecanismos de pagamento e liquidação transfronteiriços — poderia ajudar a superar essas desigualdades estruturais e reduzir a magnitude dos desequilíbrios macroeconômicos globais (ao promover um comércio global equilibrado). Isso também tornaria o sistema monetário internacional mais seguro e aliviaria a escassez crônica de ativos seguros — uma escassez que frequentemente desencadeia saídas de capital inoportunas do Sul Global.
No entanto, em um mundo definido por uma "policrise", tensões geopolíticas elevadas e rivalidades em políticas monetárias, a transição para tal sistema deve ser cuidadosamente gerenciada. Durante o atual ciclo de aperto monetário global, uma realocação sistemática de DES não utilizados para países em desenvolvimento poderia contribuir significativamente para atenuar a escassez de liquidez associada a pressões no balanço de pagamentos. Os benefícios para a estabilidade financeira global seriam substanciais, tanto no curto quanto no médio prazo, uma vez que os países envolvidos ganhariam maior flexibilidade fiscal para evitar crises no serviço da dívida soberana.
Da mesma forma, a expansão permanente de acordos bilaterais de *swap* cambial para incluir outras nações em desenvolvimento aliviaria restrições de liquidez e reduziria o risco de desvalorizações pró-cíclicas — fatores que, de outra forma, elevariam os custos de captação e excluiriam países dos mercados de capitais. Acordos de Liquidação em Moeda Local (LCS) deveriam ser centrais em quaisquer reformas voltadas para aprofundar a integração regional e construir instituições robustas para um sistema monetário multipolar e equilibrado.
Recentemente, a Indonésia expandiu seus acordos de LCS para incluir outros membros da ASEAN, bem como a China e o Japão. O acordo com seu maior parceiro comercial, a China, estabeleceu um mercado interbancário regional para a rupia e o renminbi e designou vários grandes bancos regionais como "agentes autorizados de câmbio cruzado" (*appointed cross-currency dealers*) para facilitar transações em moedas locais para exportadores, importadores e investidores. O acordo com o Japão — o segundo maior parceiro comercial da Indonésia em volume de exportações — aumentou significativamente o volume de transações em moeda local entre as duas nações.
Segundo dados recentes do Banco Central da Indonésia, os acordos de LCS (Liquidação em Moeda Local) reduziram a exposição da Indonésia ao dólar em US$ 2,53 bilhões em 2021 e, conforme previsões, impulsionaram em 10% o uso de moeda local no comércio e na liquidação de pagamentos no ano passado.
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Outro desenvolvimento importante que pode influenciar os esforços em curso diz respeito à multilateralização da Iniciativa de Chiang Mai (CMIM) — um acordo de *swap* entre os países da ASEAN, China, Japão e Coreia do Sul. Alterações recentes na CMIM abriram caminho para que os bancos centrais participantes acessem apoio de liquidez de emergência em moedas locais, além da assistência denominada em dólares.
Originalmente concebida na esteira da crise financeira do Leste Asiático como um mecanismo para reunir as reservas cambiais dos países participantes, conter ataques especulativos contra moedas nacionais e mitigar riscos decorrentes de choques globais adversos, a CMIM evoluiu desde então para uma ferramenta de diversificação das reservas cambiais. Estudar sua evolução seria benéfico para a reforma do sistema financeiro internacional.
Além de atender à crescente demanda por moedas locais, esses arranjos híbridos poderiam fortalecer a estabilidade financeira e a... econômica regional......aprofundar a integração econômica e financeira e reduzir a necessidade de os países esgotarem suas reservas cambiais.
🔹 Pré-requisitos para o Sucesso
A utilização de acordos de liquidação em moeda local (LCS) em nível regional é um passo crucial para estabelecer um sistema monetário multipolar. No entanto, o sucesso depende de aumentar a atratividade dessas estruturas institucionais — por exemplo, fortalecendo amplamente os fundamentos da estabilidade macroeconômica. A experiência recente mostra que taxas de câmbio estáveis entre nações asiáticas atuaram como um catalisador para a diversificação das moedas de liquidação.
Também seria benéfico acelerar o aprofundamento e a integração regional dos mercados financeiros — especificamente através do desenvolvimento de mercados de títulos, operações compromissadas (repo) e derivativos em moedas locais para proteção (hedge) contra riscos cambiais. Apoiar o crescimento de mercados para transações bilaterais diretas é igualmente importante; isso estimularia o desenvolvimento de mercados cambiais nacionais e reduziria tanto os custos de transação associados às moedas locais quanto os custos de proteção via contratos a termo (forward contracts).
Por fim, os fatores que sustentam o status do dólar como a moeda preferencial para transações em moeda estrangeira incluem sua liquidez, menores custos de transação e a falta de mercados desenvolvidos para pares de moedas regionais no Sul Global. Embora as transações entre pares de moedas de mercados emergentes estejam se tornando mais fáceis — reduzindo assim a necessidade de "moedas veiculares" —, dados recentes indicam que os *spreads* de compra e venda (*bid-ask spreads*) para pares de moedas locais em nações em desenvolvimento permanecem extremamente amplos.
Em toda a Ásia, o *spread* de compra e venda de uma moeda local é o dobro do observado para o dólar e, em outras partes do mundo em desenvolvimento, essa diferença é ainda maior. Reduzir esses custos para impulsionar a competitividade certamente facilitaria o surgimento de um sistema monetário multipolar.
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No curto a médio prazo, o FMI poderia ajudar a facilitar essas linhas de *swap* e acordos de liquidação em moeda local (LCS), fornecendo garantias para reduzir o risco de contraparte.
A instituição também poderia apoiar a transição para um sistema multipolar ao fortalecer a rede de segurança financeira global. Isso incentivaria a proliferação de arranjos de agrupamento de reservas cambiais e facilitaria a multilateralização dos acordos de LCS. E, à medida que mais países realizassem comércio em suas próprias moedas (e as economias de escala associadas a esse comércio aumentassem), a comunidade internacional poderia aproveitar tecnologias financeiras para suavizar a transição para meios de liquidação internacional politicamente neutros.
Esses meios poderiam assumir a forma de uma âncora lastreada em recursos ou de uma cesta de moedas — como a moeda supranacional "Bancor" (um termo composto derivado das palavras francesas *banque* e *or*) proposta por John Maynard Keynes no início da década de 1940. Keynes imaginava que o Bancor evoluiria para um instrumento monetário globalmente aceito, capaz de aumentar a eficiência na liquidação de balanços de pagamentos e reduzir o risco de desequilíbrios macroeconômicos persistentes. Para garantir uma distribuição justa do ônus de ajuste, o Bancor deveria ser sustentado por penalidades simétricas impostas tanto a países superavitários quanto a deficitários.
Além disso, avanços tecnológicos e inovações financeiras recentes devem ser aproveitados para aumentar a eficiência e reduzir custos de transação — seja por meio do uso de moedas locais para a liquidação de comércio bilateral, acordos de *swap* bilaterais e regionais ou a multilateralização de arranjos de liquidação em moeda local (LCS). As Moedas Digitais de Bancos Centrais (CBDCs), projetadas especificamente para pagamentos transfronteiriços, apresentam grande potencial e podem surgir como uma opção eficiente.
Inovações financeiras impulsionadas pela tecnologia já estão reduzindo significativamente os tempos de liquidação — de dois ou três dias para menos de dez minutos. Os custos de transação também caíram de 6% do valor da transferência para menos de 1%. Além de encurtar a cadeia de pagamentos e reduzir custos de transação, as CBDCs podem diminuir ineficiências e práticas de busca de renda (*rent-seeking*) em um ambiente interconectado, ao mesmo tempo em que aceleram a transição para um sistema monetário multipolar.
O desafio que a comunidade internacional enfrenta, portanto, é chegar a um acordo sobre uma estrutura comum para a interoperabilidade das CBDCs, permitindo que múltiplas moedas......podem operar em uma única blockchain.
Resultados iniciais de experimentos conduzidos pelo Banco de Compensações Internacionais (BIS) são promissores. Eles mostram que os bancos centrais podem utilizar tecnologia de registro distribuído (DLT) de acesso restrito — limitada a contrapartes confiáveis — para conectar suas CBDCs de atacado (moedas digitais de banco central destinadas a bancos comerciais e outras instituições financeiras). Isso permitiria que bancos e provedores de serviços de pagamento realizassem transações diretamente em moeda do banco central, envolvendo múltiplas moedas
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Ao mesmo tempo, um estudo empírico conjunto realizado pelo BIS Innovation Hub e dez bancos centrais demonstra que tais arranjos facilitam pagamentos transfronteiriços mais rápidos, baratos e transparentes, ao mesmo tempo em que dão suporte a cadeias de valor globais complexas.
Combinados com ferramentas como técnicas de hashing criptográfico e provas de conhecimento zero — que permitem autenticar informações confidenciais sem revelá-las ou comprometer sua segurança —, esses avanços no design de CBDCs poderiam garantir tanto a cibersegurança quanto a privacidade de dados. Isso transformaria essas alternativas digitais emergentes em opções viáveis para uma transição tranquila rumo a um sistema monetário globalmente integrado e multipolar. Avanços na tecnologia digital possibilitaram essa mudança ao mitigar atritos nos pagamentos do comércio internacional e fortalecer a resiliência dos sistemas de pagamento domésticos. A tarefa crítica para banqueiros centrais e reguladores agora é ampliar a cooperação para minimizar os riscos inerentes às CBDCs e maximizar seu impacto na sociedade e no desenvolvimento. Mais importante ainda, eles devem colaborar para elaborar uma estrutura regulatória globalmente reconhecida para as CBDCs e garantir que os ganhos substanciais de eficiência previstos não sejam prejudicados pelo risco de fragmentação.
A declaração dos líderes na cúpula do G20 em Bali reforça esse ponto. Destacam-se os benefícios de uma cooperação internacional reforçada — especialmente os ganhos de eficiência decorrentes de um sistema monetário e financeiro sustentado por uma infraestrutura digital e de pagamentos robusta. Para serem considerados bem-sucedidos, quaisquer novos acordos devem atuar como catalisadores para a diversificação das moedas de reserva, impulsionando assim o comércio e o investimento transfronteiriços e aprofundando o processo de integração econômica e financeira global.
Um compromisso reforçado da comunidade internacional com a democratização do sistema financeiro internacional é crucial e deve permanecer como uma prioridade máxima durante a presidência da Índia no G20. Especialmente durante a transição para uma estrutura internacional estável que garanta a interoperabilidade entre as CBDCs (moedas digitais de bancos centrais), os formuladores de políticas devem melhorar a disponibilidade de dados sobre faturamento, tanto em nível regional quanto global. Isso influenciaria as escolhas cambiais das empresas para atividades comerciais e de investimento, além de ampliar a multilateralização dos acordos de liquidação em moeda local (LCS).
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Em última análise, o cerne de qualquer esforço de reforma deve ser o aprimoramento do sistema de classificação de risco de crédito — um sistema que atualmente gera distorções e agrava o excesso de endividamento do Sul Global.
A comunidade internacional deve defender um sistema mais transparente, consistente, orientado para o desenvolvimento e equitativo na expansão do acesso a recursos financeiros globais — particularmente o "capital paciente" necessário para diversificar economias e fortalecer sua resiliência. O baixo nível de diversificação em muitos países em desenvolvimento desencoraja o financiamento de longo prazo e constitui uma fonte de risco, pois consolida uma correlação prejudicial entre os ciclos de crescimento e os ciclos de preços de commodities.
🔹 Gerenciando a Multipolaridade
Diante da mudança irreversível em direção a uma maior multipolaridade, a reestruturação da governança das principais instituições financeiras internacionais, de modo a refletir essas novas realidades, é crucial para manter sua credibilidade......restaurar a credibilidade e a legitimidade. No caso do FMI e do Banco Mundial — os pilares fundamentais do sistema de Bretton Woods —, isso implica alterar os mecanismos de alocação de cotas e fornecer recursos adicionais para apoiar seus membros de forma robusta e célere.
Essas instituições também devem empenhar-se em apoiar a multipolaridade por meio de uma melhor coordenação entre as diversas moedas de reserva e do incentivo a esforços voltados para a interoperabilidade das CBDCs (moedas digitais de bancos centrais). Quanto ao FMI, apoiar essa transição mediante avaliações de risco em tempo real e a ponderação das taxas de câmbio atuais reduziria o risco de episódios especulativos desestabilizadores e, em última análise, fortaleceria o papel do FMI como credor global de última instância.
O mundo mudou drasticamente desde 1944, e isso precisa se refletir em suas instituições centrais. Democratizar a emissão de moedas de reserva contribuiria significativamente para restaurar a confiança no sistema financeiro internacional. Após a onda de descolonização decorrente da Segunda Guerra Mundial, uma iniciativa global para descolonizar esse sistema já tarda — especialmente em um mundo cada vez mais multipolar.
Fonte 1 (https://www.project-syndicate.org/columnist/sri-mulyani-indrawati) |
Fonte 2 (https://cepr.org/voxeu/columns/growing-use-local-currencies-japanese-trade-asian-countries-new-puzzle-invoicing) |
Fonte 3 (https://crsreports.congress.gov/product/pdf/IF/IF11707#:~:text=The%20U.S.%20dollar%20is%20the,central%20banks%20in%20significant%20quantities) |
Fonte 4 (https://www.imf.org/en/News/Articles/2022/09/01/pr22295-imf-reaches-staff-level-agreement-on-an-extended-fund-facility-arrangement-with-sri-lanka) |
Fonte 5 (https://www.ipe.com/the-dollar-is-our-currency-but-its-your-problem/25599.article) |
Fonte 6 (https://www.bis.org/publ/othp51.pdf) |
Fonte 7 (https://www.whitehouse.gov/briefing-room/statements-releases/2022/11/16/g20-bali-leaders-declaration/) |
Fonte 8 (https://www.project-syndicate.org/)
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